格林基金固收周报:经济数据疲弱 利率继续下行

  数据持续下滑,国内公布的数据显示,无论是新订单还是生产指数,近期都处于持续的下滑状态。

  固定资产投资近期有企稳迹象,其中房地产投资平稳,基建投资略有反弹,制造业投资延续反弹趋势。

  M2同比增速仍然处于下滑状态,M1同比增速继续大幅下滑,企业经济活动状态收缩比较明显。

  CPI稳中有升,10月份为2.5,持平于9月份。预计随着猪肉进入淡季,预计后续通胀压力不大。

  上周,央行在三季度货币政策执行报告展望中提到“在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间,形成三角形支撑框架,促进国民经济整体良性循环”。这意味着,央行稳健中性的货币政策仍将持续。

  上周,央行全口径合计净回笼1200亿元,银行体系流动性总体合理充裕。央行未开展逆回购操作,也无逆回购到期;无MLF操作;国库现金定存到期1200亿元。

  上周资金面整体比较宽松,但与前一周相比资金利率全面上行,7天质押式回购加权利率上行10.38bp收于2.62%,shibor3M价格基本与前一周持平,收于3%。

  本周,流动性扰动因素较少,伴随财政存款逐步回流银行体系,后半周资金面或将逐渐趋于宽松。预计未来货币市场总量仍将保持稳定,流动性大概率继续处于合理充裕的水平。

  上周,利率债(国债、国开、农发、进出口等)合计发行1560.5亿元,中标利率均低于估值和二级市场收益率。

  二级市场方面,截至上周五,国债10Y-1Y期限利差走扩2.58BP至84.35BP.10年国债180019较上周收盘下行12.5BP收于3.3450%。其余各期限均有10BP以上的下行。

  上周,信用债收益率以下行为主。信用利差方面,短端信用利差收窄明显,而中长端信用利差则有所走阔。从估值变动较大的个券来看,康美、西王、东旭等受负面消息拖累或债务压力较大的个券,在一系列“宽信用”政策出台的背景下,受到一定提振,收益率大幅下行,但部分低评级个券收益率也有不同程度上行,低信用资质个券的春天或许还远没到来。

  资料来源:Wind,格林基金注:上表将信用利差所处历史分位数简写为所处分位数。

  资料来源:Wind,格林基金注:同一发行主体有多个债项的,在此只列出一个债项;债券价格上涨对应收益率下行。

  上周情绪修复,市场反弹,中小创表现亮眼。沪指全周上涨3.09%,中证转债指数上涨2.25%,平均转股溢价率下行6.6个百分点,平价80元以上的转债平均转股溢价率下行1.42个百分点至9.82%。个券来看,多数跟涨,其中利欧下修幅度超预期,涨幅高达15.6%,居于上周首位,其次是康泰、德尔,而两只中油EB、15国资EB、新凤转债则小幅下跌。

  基差:上周,国债期货整体表现不如现券,多数可交割券的净基差出现上行。2、5和10年活跃券中,180022.IB的净基差上行0.0681;180023.IB的净基差上行0.3697;180011.IB的净基差上行0.2525。

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